Hôm qua, một trong những ứng viên hàng đầu cho vị trí Chủ tịch ECB, Klaas Knot, đã báo hiệu rằng chính sách tiền tệ thắt chặt của ngân hàng nhiều khả năng sẽ được duy trì trong một thời gian dài. Ông cho biết lạm phát cơ bản — các tác động vòng hai trong lĩnh vực dịch vụ và hàng tiêu dùng — cũng nhiều khả năng sẽ tăng lên, và điều đó sẽ tạo ra một vấn đề đối với ECB. “Chúng ta sẽ tiếp tục chứng kiến những cú sốc nhỏ làm tăng lạm phát, và ECB sẽ phải đối phó với chúng bằng chính sách tiền tệ có phần diều hâu,” Knot, cựu lãnh đạo ngân hàng trung ương Hà Lan, cho biết. Ông nói thêm rằng ECB có lẽ sẽ thường xuyên rơi vào tình huống tiến gần tới mục tiêu 2% từ phía trên nhiều hơn là từ phía dưới.
Những phát biểu của Knot được đưa ra trong một bối cảnh rất phù hợp. Lạm phát khu vực đồng euro đã tăng lên 4,0% trong tháng 10 từ mức 3,8% trong tháng 9, chạm đỉnh ba năm – xấp xỉ gấp đôi mục tiêu. ECB đã tăng lãi suất hai lần, vào tháng 6 và tháng 9, và hiện giữ lãi suất tiền gửi ở mức 2,50%, sau khi nhất trí tạm dừng vào tuần trước. Tại cuộc họp đó, Christine Lagarde cho biết nếu không có các cú sốc lớn, hướng đi của chính sách là khá rõ ràng với tất cả mọi người, và thị trường diễn giải đó như một tín hiệu cho các đợt tăng lãi suất tiếp theo. Kịch bản cơ sở vẫn là: tăng 25 điểm cơ bản lên 2,75% vào ngày 17 tháng 12, được coi là bước cuối cùng của chu kỳ.
Knot cũng giải thích vì sao mức giá hiện nay rất khó kéo giảm. Ông gọi đợt tăng giá năng lượng là “chuyện đã rồi”, lưu ý rằng các công cụ của ECB có độ trễ khoảng từ một năm rưỡi đến hai năm. Ông lập luận rằng các cú sốc về nguồn cung là thách thức lớn nhất đối với các ngân hàng trung ương, vì chúng vừa đẩy lạm phát tăng, vừa làm chậm tăng trưởng – làm giảm sức mua và lợi nhuận của doanh nghiệp. Dữ liệu đã thể hiện rõ tình thế tiến thoái lưỡng nan này: PMI tổng hợp giảm xuống 51,7 trong tháng 10 từ 53,1 trong tháng 9, và việc làm suy giảm lần đầu tiên kể từ tháng 5. Những người hưởng lợi từ chính sách tiền tệ thắt chặt là những người gửi tiết kiệm và người nắm giữ euro; những bên chịu thiệt là các quốc gia nhiều nợ, đáng chú ý là Pháp, khi lợi suất trái phiếu 10 năm của nước này gần đây đã vượt 5% lần đầu tiên kể từ năm 2002.
Bây giờ đến cuộc đua cho chiếc ghế lãnh đạo. Hà Lan đã xác nhận vào thứ Tư rằng nước này sẽ đề cử Knot; ông sẽ đối đầu với Pablo Hernández de Cos của Tây Ban Nha, người được thị trường xem là tương đối “dovish”. Các nước khu vực đồng euro phải nộp danh sách ứng viên trước thứ Sáu; các bộ trưởng tài chính sẽ có một cuộc họp đánh giá tạm thời vào ngày 9 tháng 11 nhưng chưa ra quyết định, và các nhà lãnh đạo EU sẽ nhóm họp vào ngày 26–27 tháng 11. Lagarde sẽ rời nhiệm sở vào ngày 7 tháng 2 năm 2027 – sớm gần chín tháng so với nhiệm kỳ. Nhiều người xem Knot là ứng viên hàng đầu vào tháng Hai, nhưng kết quả còn phụ thuộc vào sự ủng hộ của Đức và Pháp. Berlin đã loại trừ Nagel, và Paris được cho là sẵn sàng ủng hộ Knot nếu một nhà kinh tế người Pháp được bổ nhiệm làm kinh tế trưởng.
Knot cũng có cái nhìn rộng hơn đơn thuần về lãi suất. Ông tin rằng thế giới đã thay đổi một cách căn bản, chủ yếu do Mỹ dẫn dắt, với động lực là cạnh tranh với Trung Quốc, và châu Âu rơi vào thế “chịu trận”. “Những sự lệ thuộc vốn được coi là bình thường suốt hàng thập kỷ sẽ phải được xem xét lại – không chỉ trong lĩnh vực an ninh và quốc phòng,” ông nói. Đối với thị trường, điều đó hàm ý ECB sẽ phải hoạt động trong một thế giới thường xuyên xuất hiện các cú sốc tiêu cực về nguồn cung, đồng nghĩa với việc bất kỳ lần tạm dừng thắt chặt nào trong tương lai cũng có khả năng chỉ diễn ra trong thời gian ngắn.
Tất cả những yếu tố trên cho thấy tôi không kỳ vọng lập trường và giọng điệu của ECB sẽ “mềm” đi trước tháng 12, và khả năng tăng lên 2,75% vào ngày 17 tháng 12 vẫn là kịch bản cơ sở, qua đó hỗ trợ cho đồng euro. Knot có vẻ là người ưa quan điểm “diều hâu”, và nếu ông giành được vị trí này, tôi kỳ vọng đường lối chính sách cứng rắn sẽ tiếp tục kéo dài đến năm 2027. Theo quan điểm của tôi, một chiến thắng dành cho Hernández de Cos sẽ làm suy yếu đồng euro.
Triển vọng kỹ thuật đối với EUR/USD Người mua cần giành lại mốc 1,1275 để nhắm tới việc kiểm định 1,1300. Từ đó, một nhịp tăng lên 1,1335 là có thể, nhưng sẽ khó thực hiện nếu không có sự hỗ trợ từ các nhà đầu tư lớn. Trong trường hợp điều chỉnh giảm, lực mua đáng kể nhiều khả năng chỉ xuất hiện quanh vùng 1,1245. Nếu không có lệnh mua tại đây, sẽ hợp lý hơn nếu chờ giá phá xuống đáy 1,1210 hoặc cân nhắc mở vị thế mua từ vùng 1,1170.
Triển vọng kỹ thuật đối với GBP/USD Người mua đồng bảng cần vượt qua ngay kháng cự tại 1,3500 để nhắm mục tiêu 1,3530; trên vùng này, đà đi lên sẽ gặp nhiều khó khăn hơn. Mục tiêu xa hơn là 1,3550. Ở chiều giảm, phe bán sẽ cố tìm cách giành quyền kiểm soát tại 1,3475. Nếu họ thành công, cú phá vỡ vùng dao động sẽ gây tổn hại nghiêm trọng tới vị thế của phe mua và đẩy GBP/USD về vùng 1,3455, với khả năng mở rộng xuống 1,3430.
