Une nouvelle revalorisation du « AI trade » est en cours sur les actions américaines. Ce processus a entraîné le Nasdaq 100 vers sa pire performance mensuelle depuis avril 2025. Les investisseurs s’inquiètent moins des simples déceptions sur les bénéfices publiés que de l’envolée rapide des coûts liés à l’IA, qui rogne les flux de trésorerie. Le comportement dominant : vendre d’abord, poser les questions ensuite, surtout à l’approche des élections de mi-mandat aux États-Unis.

Depuis avril 2009, l’indice S&P 500 équipondéré a rarement surperformé la version pondérée par la capitalisation autant qu’il l’a fait en octobre. L’écart entre l’indice équipondéré et le Nasdaq 100 aide à expliquer les mutations structurelles à l’œuvre aujourd’hui sur les marchés actions. Lors des précédentes phases de repli, l’indice technologique et les deux versions de l’indice large reculaient de concert. Aujourd’hui, on observe une divergence.

Dynamiques des indices Nasdaq 100 et S&P 500 Equal Weight

Ce mouvement de marché ne tient pas principalement aux statistiques macroéconomiques ni à la politique monétaire de la Fed. Il s’agit d’une rotation : les capitaux quittent les valeurs technologiques méga-capitalisées pour aller vers des titres qui peuvent profiter de la poursuite de la solidité de l’économie américaine.

La politique accélère ce processus. La hausse de la probabilité d’une victoire démocrate aux élections de mi-mandat exerce une pression sur le panier indexé sur USB (un proxy des actions favorisées par les Républicains), qui est fortement pondéré en valeurs technologiques. Les craintes qu’une « vague bleue » n’entraîne un durcissement de la régulation de l’IA et ne fasse obstacle à l’agenda pro-croissance de Trump (y compris les baisses d’impôts) ont déclenché les ventes.

Dynamique du S&P 500 par rapport au panier USB

Néanmoins, les investisseurs haussiers restent optimistes. Morgan Stanley souligne un ensemble de risques baissiers — les élections de mi-mandat, les tensions liées à la hausse des dépenses en IA et le resserrement de la liquidité — qui pourraient faire reculer le S&P 500 d’environ 9 % par rapport à ses records historiques. Leur message reste toutefois pragmatique : les investisseurs ne devraient pas céder à la panique — acheter sur repli une fois le bruit retombé sera la démarche rationnelle. À leurs yeux, les actions américaines peuvent encore bien se comporter sur la durée, quels que soient les résultats des élections de mi-mandat.

Wells Fargo se montre plus prudente. La banque met en avant le ralentissement de la croissance des bénéfices des entreprises, passée de 32 % au deuxième trimestre à 26 % au troisième trimestre, sur fond de hausse des taux, de pressions tarifaires et de pétrole coûteux. Bien que cette croissance reste historiquement élevée, son ralentissement constitue un signal d’alerte pour le S&P 500.

L’événement de risque majeur reste les élections de mi-mandat aux États-Unis. Les marchés reviendront-ils au schéma « vendre la rumeur, acheter le fait » ?

Techniquement, le S&P 500 n’est pas parvenu à se maintenir à sa juste valeur sur le graphique journalier, ce qui a, comme prévu, incité à la prise de positions vendeuses. La résistance immédiate se situe autour de 7 645. Tant que le cours reste en dessous de ce niveau, le biais demeure en faveur de la vente de l’indice large.