ارتفع كل من اليورو والجنيه في النصف الأول من اليوم بعد صدور مؤشرات مديري المشتريات للقطاع التصنيعي لشهر أكتوبر، لكنهما لم يتمكنا من الحفاظ على تلك المكاسب طويلًا. لا أتوقع استمرار هذا الارتفاع، لأن القراءات القوية تعكس تكاليف مدخلات مرتفعة، وأوقات تسليم مطوّلة، وعمليات تخزين احترازية، وليس تحسنًا حقيقيًا في الطلب داخل الاقتصادات. من المرجح أن تعيد جلسة التداول الأمريكية المقبلة تركيز السوق على الدولار، وأن تمحو ما تبقّى من الزخم الصباحي لكلتا العملتين.
يبدو تقرير شهر أكتوبر لمنطقة اليورو جيداً في حدّ ذاته. فقد تراجع مؤشر مديري المشتريات الصناعي (Manufacturing PMI) إلى 52.7 بعد أن كان 52.9 في سبتمبر، لكنه تجاوز توقعات الاقتصاديين وظل في منطقة التوسّع للشهر التاسع على التوالي. صحيح أن هذا المستوى هو الأدنى في شهرين، إلا أن قراءة سبتمبر البالغة 52.9 كانت الأعلى منذ مايو 2022، لذا أرى أن هذا التراجع تجميلي في معظمه. ما يهم أكثر هو تركيبة المؤشر، لأن مكوّناته هي التي ستحدد أجندة البنك المركزي الأوروبي (ECB) في الأسابيع المقبلة.
استمر النمو في الإنتاج، ولكن وتيرته تباطأت لتسجل أدنى مستوى في أربعة أشهر، حيث انخفض مؤشر فرعي للإنتاج إلى 52.8 من 53.6 في الشهر السابق. كما ضعفت تدفقات الطلبات الجديدة، في حين ارتفعت طلبات التصدير بأسرع وتيرة منذ أكثر من أربع سنوات ونصف. ومن اللافت أن هذا التطور يصب في مصلحة المصانع الموجهة إلى الأسواق الخارجية، خاصة في ألمانيا وهولندا، في حين دخلت الشركات المعتمدة على الطلب المحلي الربع الرابع بقدر أقل بشكل واضح من المتانة.
سألفت الانتباه إلى جانب العرض في المسح. فقد ازدادت أوقات التسليم في أكتوبر بأسرع وتيرة منذ يونيو، ونتيجة لذلك ارتفع تراكم الطلبات غير المنجزة بأسرع وتيرة منذ مايو 2022. يُذكر أن تكوين المخزونات الاحترازية خلال فترات تأخر التسليم يُعد استراتيجية دفاعية كلاسيكية، إذ تُسارع الشركات إلى الشراء اليوم خشية أن يصبح الغد أكثر كلفة وصعوبة. وهذه المخاوف ليست بلا أساس، إذ دفعت الطاقة المرتفعة التكلفة بمعدل التضخم إلى أعلى مستوى له منذ مايو. وقد ردّ الصناعيون بزيادات حادة في أسعار البيع، ولم تتغير الوتيرة كثيراً مقارنةً بشهر سبتمبر. وعليه، فإن ارتفاع تكاليف المدخلات يضغط حالياً على هوامش أرباح القطاع الصناعي، وقد لا ينتقل إلى المستهلكين إلا لاحقاً كتأثير ثانوي.
النمو غير المتكافئ يزيد من صداع البنك المركزي الأوروبي. فمن بين ثمانية بلدان تتوفر عنها البيانات، شهدت ستة منها توسعًا، وكان معدل التحسن في كل حالة قويًا تاريخيًا. عادت فرنسا وإيطاليا إلى التدهور، كما تعاني باريس أيضًا من حالة عدم يقين سياسي داخلي. حيثما تعمل الصادرات وطلبات الدفاع وتكوّن المخزونات كمحركات، تكون المصانع مشغولة، لكن الطلب المحلي لا يقدم الدعم نفسه في فرنسا. وتشير بيانات الصباح عن ألمانيا أيضًا إلى ضعف المستهلكين: فقد تراجعت مبيعات التجزئة بنسبة 2.0% في سبتمبر مقابل توقع بارتفاع قدره 0.4%.
قطاع التصنيع في المملكة المتحدة دخل الربع الرابع بقوة ملحوظة. فقد ارتفع مؤشر مديري المشتريات الصناعي (Manufacturing PMI) إلى 52.8 من 51.9 في سبتمبر، مسجلًا أعلى مستوى في خمسة أشهر ومتطابقًا مع التقدير الأولي. وارتفع الإنتاج للشهر السابع على التوالي، وبأسرع وتيرة منذ 25 شهرًا، كما تسارع تدفق الطلبات الجديدة إلى أقوى مستوى منذ يوليو، مع تحسن الطلب من العملاء المحليين والخارجيين على حد سواء. وارتفعت طلبات التصدير للشهر العاشر على التوالي، مدفوعة بالمبيعات إلى البرازيل والبر الرئيسي للصين والاتحاد الأوروبي ودول الشرق الأوسط والولايات المتحدة. وشمل النمو السلع الاستهلاكية والوسيطة والاستثمارية، مع ارتفاع إنتاج السلع الاستثمارية بأكبر قدر والسلع الوسيطة بأقل قدر. وارتفعت ثقة الشركات في الأعمال على أفق عام واحد إلى أعلى مستوى في ثمانية أشهر.
النصف الثاني من التقرير أقل تشجيعًا. فقد تسارع تضخم التكاليف، وامتدت أوقات التسليم إلى واحد من أكثر المستويات بروزًا خلال أربع سنوات، واستمرت مخزونات المواد المشتراة في الانخفاض. وبقي التوظيف دون تغيير بعد ستة أشهر متتالية من التعيين، لأن بعض الشركات، وفقًا للمسح، تؤجل توسيع الطاقة الإنتاجية بينما تحاول تعويض ارتفاع تكاليف العمالة والنقل والمواد الخام. في تقديري، فإن صورة ارتفاع الإنتاج وتوقف التوظيف وتسارع التكاليف تشير إلى ضرورة تحلي بنك إنجلترا بالحذر، ومن غير المرجح أن تمنح الجنيه أساسًا متينًا ومستدامًا.
بعد ذلك، من المرجح أن تعود زمام المبادرة إلى الدولار. إذ يُتوقَّع أن يبلغ مؤشر ISM للتصنيع لشهر أكتوبر 54.7 مقابل 54.5 في سبتمبر، ومن المنتظر أن يسجل مكوّن الأسعار فيه 77.2 بعد 77.9 سابقًا. وإذا فاجأت أسعار المشتريات في الولايات المتحدة بالارتفاع مجددًا، فسوف يستنتج السوق أن الضغوط التضخمية لا تزال قائمة، وسيعيد تسعير توقعاته لأسعار فائدة الاحتياطي الفيدرالي نحو وتيرة أبطأ للتيسير، وهو ما من شأنه دعم الدولار. وأضيف إلى ذلك بيانات الإنفاق على البناء في الولايات المتحدة لشهر سبتمبر، حيث يتوقع الإجماع نموًا بنسبة 0.3% بعد 0.9%. قراءة ضعيفة ستوفر بعض الانفراج لليورو والجنيه، لكنني لا أتوقع أن تطغى على تأثير تقرير ISM إذا جاء أعلى من التوقعات.
إذا خيّب مؤشر ISM الآمال أو بدا خطاب رئيس Bundesbank يواخيم ناغل بنبرة متشددة، فقد يتمكن اليورو من التماسك قرب قمم الصباح لفترة أطول قليلًا. ومع ذلك، لا أرى أن الأرقام الأوروبية تبرر مكاسب مستدامة، لأن السوق يشتري النمو ثم يبدأ في احتساب تكلفته. أتوقع أن يستأنف كل من زوجي EUR/USD وGBP/USD مسار التراجع في الجلسات المقبلة، مع كون دفعة الصباح مجرد حلقة عابرة وليست بداية اتجاه جديد.
من الناحية الفنية لزوج EUR/USD، يحتاج المشترون الآن للتفكير في اختراق مستوى 1.1230. فقط عندها يصبح اختبار 1.1260 ممكنًا. ومن هناك يُعد التحرك نحو 1.1290 قابلًا للتحقق، لكن تحقيق ذلك من دون دعم من اللاعبين الكبار سيكون صعبًا. وفي حال الهبوط، أتوقع ظهور اهتمام قوي بالشراء فقط قرب مستوى 1.1200. وإذا لم يوجد مشترون عند هذا المستوى، فسيكون من الحكمة انتظار قاع جديد عند 1.1170 أو فتح مراكز شراء من 1.1140.
من الناحية الفنية لزوج GBP/USD، يحتاج مشترو الجنيه إلى اختراق أقرب مقاومة عند 1.3440. فقط حينها سيكون التحرك نحو 1.3467 ممكنًا، وفوق هذا المستوى سيصبح أي اختراق إضافي صعبًا للغاية. أبعد هدف متاح هو منطقة 1.3492. وفي حالة الهبوط، سيحاول البائعون السيطرة على مستوى 1.3400. وإذا نجحوا في ذلك، فإن اختراق النطاق سيلحق ضررًا بالغًا بمراكز الثيران ويدفع زوج GBP/USD نحو قاع عند 1.3380 مع احتمال تمديد الحركة إلى 1.3350.
